Estrategias de inversión y determinación del valor intrínseco
Nuestra estrategia de inversión se basa en invertir en valor y nunca de forma especulativa tratando de predecir cuál será la dirección del mercado bursátil en el corto plazo. En Grupo Capital no invertimos en acciones procurando adivinar si en los siguientes días o semanas subirán o bajarán su cotización en el mercado de valores, al contrario, evaluamos los indicadores financieros de una empresa en su totalidad, buscando aspectos claves que nos permitan identificar si se trata de un negocio que posee una ventaja competitiva duradera dentro del sector económico.
En el mundo de la inversión se habla mucho de “valor intrínseco”, muchas veces los analistas o banqueros de inversión cuando se refieren al valor intrínseco procuran establecerlo como un valor único o fijo, de manera que quienes están empezando en el mundo de las inversiones se obsesionan con el término, buscando hacer toda clase de cálculos e implementando fórmulas para obtener un resultado parecido al de algún analista, la realidad es que el valor intrínseco es simplemente un resultado relativo que le puede indicar a un inversionista cuál es el precio justo que podría pagar para convertirse en socio de una determinada empresa.
En Grupo Capital no evaluamos el precio de una acción, evaluamos el precio de la empresa en su totalidad, da igual si estamos procurando comprar el 100% de un negocio pequeño o el 0,001 de un negocio muy grande. Cuando nos preguntan cuál es nuestra forma de determinar el valor intrínseco, o el precio justo a pagar por una empresa, nunca habrá una respuesta única, desde nuestro punto de vista no existe una fórmula matemática única para llegar a esa conclusión, como un ejemplo de ello, en la práctica, no podríamos usar los mismos criterios para valorar una empresa como Móndelez International, implementando los mismos criterios que utilizaríamos para valorar una empresa como Palo Alto Networks, simplemente estaríamos aproximando la valoración desde una perspectiva errónea. Lo que sí es primordial para nosotros es poder acceder a una data histórica del negocio, es decir, poder tener estados financieros de varios años que nos sirvan como base para entender que podemos esperar del negocio en el futuro. Con una data de 10 o 15 años de las finanzas de una empresa, empezaremos a evaluar indicadores como la naturaleza del negocio, si tiene un monopolio de mercado, o una ventaja competitiva duradera que lo destaque entre sus competidores, qué tanta deuda tiene la empresa, si el capital para la continuidad operativa del negocio proviene de la inversión de los socios y de la capacidad del negocio de generar efectivo o si proviene de un apalancamiento excesivo, si la empresa tiene deuda, cuántos períodos necesitaría para pagar el total de sus pasivos corrientes y no corrientes en base a su capacidad de generar efectivo, evaluamos que el equipo que toma las decisiones relevantes de la empresa sean personas capacitadas y con una trayectoria relevante dentro de su sector y dentro de la misma empresa y que las personas que ocupan esos cargos no cambien con demasiada frecuencia. Evaluamos que hace la empresa con el excedente de efectivo que genera el negocio, si re-compran acciones propias, si pagan dividendos, si retienen capital y lo usan de manera efectiva para multiplicarlo. Es decir, son muchos criterios a considerar en base a la data que obtenemos de una empresa, pero eso no es todo, también tenemos que procurar proyectar a futuro qué podríamos esperar de un determinado negocio y de su sector; nos resulta prácticamente imposible saber cuál será el producto estrella en el sector de ciberseguridad para el año 2050, pero podríamos tener mayor certeza que el internet y la tecnología no cambiarán la manera en que la gente coma chocolate para ese mismo año (haciendo referencia a las mismas dos empresas Mondelez International y Palo Alto Networks).
Para resumirlo de una forma más sencilla, las acciones son instrumentos de renta variable; cuando uno va a adquirir un instrumento financiero de renta fija, podemos saber cual será el rendimiento de dicho instrumento a la fecha del vencimiento del mismo, al comprar un bono, este viene con un cupón que nos indica exactamente cuál será la tasa de interés que obtendremos la fecha de caducidad del instrumento. Nuestro trabajo como inversionistas es procurar identificar cuál es el “cupón” de un instrumento de renta variable, procurando determinar cuál sera la rentabilidad que que generará nuestra inversión en un tiempo determinado; para ello nos preguntamos, si yo espero, por ejemplo, una rentabilidad estimada del 15% de interés anual compuesto en los próximos 10 años, cuál es el precio máximo que podría pagar hoy por ese negocio o instrumento? La respuesta a esta pregunta es el valor intrínseco, por eso especificamos que el valor intrínseco es relativo, ya que, un inversionista que espere una rentabilidad menor, obtendrá un valor intrínseco más flexible y viceversa.
Como reaccionamos ante las oscilaciones del mercado? Las subidas, las bajadas, las crisis financieras?
Simplemente no prestamos mayor atención a lo que ocurre diariamente en el mercado, si una acción sube o baja 3% es indiferente para nosotros, siempre y cuando el negocio siga manteniendo las mismas ventajas que tenia en la fecha que lo adquirimos, ambos escenarios bursátiles son beneficiosos desde nuestra perspectiva como inversionistas, si suben de precio sus acciones, tenemos mejor valoración de nuestros activos, si bajan de precio podemos adquirir acciones a descuento y capitalizar con mayor fuerza su valoración. El ejemplo de esto es: si todas las semanas en el mercado tu compraras un determinado producto, por ejemplo, arroz y su precio normalmente es 2 euros, si vas al mercado y lo consigues en descuento por 1 euro, te alegrarías o te pondrías triste? Si tuvieras dinero comprarías más o comprarías menos arroz ? Por eso no procuramos especular si el precio subirá o bajará en los próximos días, sino que tratamos de develar cuál será la rentabilidad de un gran negocio en los próximos 10 o 15 años y si vemos oportunidades de incrementar nuestra participación gracias a los especuladores del mercado, lo hacemos. Las acciones son bastante inseguras a corto plazo y bastante seguras a largo plazo.
Ricardo Enrique Ramos D'Agostino
Presidente Ejecutivo - Grupo Capital